明汯投资裘慧明：风险预算对获取绝对收益非常重要_头条资讯

明汯投资裘慧明：风险预算对获取绝对收益非常重要

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2024 07-25 02:25:58

随着“房住不炒”理念的贯彻落实，居民资产从原先的“以房地产为绝对主导”更多向金融资产倾斜。近20年时间里，中国理财产品多以“稳健”“保本”等为特征，国民也日益习惯了由银行客户经理主导的被动投资模式。自2021年起，理财产品全面净值化转型，而随着资管新规要求打破刚兑、风险共担，习惯了一直在固收和低波动预期下买卖资产的机构或居民，不动产、存款、理财和信托的比例有了一个台阶式的下移。根据中金估算，中国居民金融风险资产规模有望在未来五年翻番，年化增速将达到14%左右。金融市场中充满了风险和不确定性，政策面、基本面、价格面、资金面、情绪面等不同维度的交织、传导或共振都可能引起市场的波动。在量化投资领域也是如此，交易风险无处不在，进行风险管理尤为重要，设置止损线、多资产多策略的分散化投资、全周期预测等都能在实际交易中有效控制风险。 “均值-方差模型”将风险定义为收益率的波动率，可通俗理解为，风险是收益的标准差。明汯投资总经理裘慧明曾表示，风险预算对获取绝对收益非常重要，为实现更精细化的风险管理，还需要考虑不同风险因子的配置以及极端风险下的共振。

裘慧明博士毕业于美国宾夕法尼亚大学，历任全球知名投资机构Millennium基金经理、 HAP Capital资深基金经理，还曾供职于全球知名投资银行瑞士信贷投资银行、德意志银行的自营量化交易部门并担任基金经理。2014年，裘慧明博士创立上海明汯投资。明汯投资依托于“管理体系扁平化+投研体系中心化”组织架构，目前已拥有一支理论造诣深厚、实践经验丰富的研发和交易队伍。他指出，市场上存在多种风险因子，如股票市场的贝塔风险、风格和行业风险，债券市场的利率风险、久期风险、信用风险，如果做全球多策略，还有汇率风险等因素，均需在组合层面一并纳入风险预算考量。假设存在一个子策略是地产行业信用债套利，另一个子策略是能源行业信用债套利，表面看低相关，但实际上都暴露了信用风险。裘慧明博士进一步举例说明，正常情况下，有不少资产和策略呈现低相关性。但在2008年全球金融危机这种极端情境下，绝大部分资金倾向降低风险偏好，降杠杆，追逐流动性，致使很多策略都出现高度相关性。在2022年，CTA子策略出现较大回撤、短期相关性较高时，风险集中在本质上单一的回报来源的管理人表现不佳，而风控优越、因子成熟、适时调整的管理人则表现平稳。对于这样极端风险下的共振，需要机构进行风险预算时保留足够空间，并动态调整。

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